高退保+产物下架 互联网是把双刃剑

过去几年，部份中小(xiao)险企将投(tou)连险、万能险作为差异化包围的利器。2019年前后，资管新规落地、预定利率下调，投(tou)连险确切填补了市场空缺。但是，这类产物的本质(zhi)是将保险异化为投(tou)资工具，客户预期(qi)的锚定在收益率而非保障上(shang)。一旦(dan)市场利率下行、产物进入退保窗口(kou)期(qi)，会合退保便成为幸免。互联网渠(qu)道的优势在于(yu)触(chu)达广、传播快、成本低，但其短板同样显着：客户粘(zhan)性弱、活(huo)动性高、对收益变化敏(min)感。

图为：德华安顾人寿(shou)2025年4季(ji)度退保金额居前三产物

从2025年德华安顾人寿(shou)披露的4季(ji)度偿付能力报告看，退保前三的产物，两(liang)款投(tou)连险均为互联网销售(shou)渠(qu)道的产物。其中，“妥当盈终身寿(shou)险（投(tou)连型）”年度累计退保率高达90.79%，触(chu)及(ji)退保金额超6.66亿元(yuan)；“平稳盈终身寿(shou)险（投(tou)连型）”退保率为76.37%，触(chu)及(ji)资金1.52亿元(yuan)。仅这两(liang)款投(tou)连险产物就给公司带(dai)来8.18亿元(yuan)的现金流付出压力。

面对云云高的退保率，德华安顾人寿(shou)官(guan)方表明称：因为市场利率持续下降(jiang)，部份投(tou)资贯穿连接(jie)型保险产物已满5年进入无(wu)退保费(fei)用(yong)阶段。这些产物单位代价从1.0提(ti)升至1.22，5年累计收益率达到22%，客户为锁定收益挑选“落袋(dai)为安”。

这番表明并不是没有(you)原理。但一位不肯签字的保险精(jing)算师分(fen)析指(zhi)出：“如果一款产物的保存完整取决于(yu)短期(qi)投(tou)资收益的兑(dui)现，说明保险公司并没有(you)创建起基(ji)于(yu)办事和信任的长期(qi)壁垒。”

更为严重(zhong)的是，高退保率间接(jie)侵蚀了公司活(huo)动性。固然公司夸大“对活(huo)动性和业务经营不组成影响”，但在偿付能力报告中，2025年四季(ji)度末的净资产较年初下降(jiang)了39.31%。客户的“用(yong)脚投(tou)票”正在快速消耗(hao)股东们的资本。

如果剔除这两(liang)款已处于(yu)退出期(qi)的投(tou)连险产物，德华安顾人寿(shou)的综合退保率将从12.09%降(jiang)至4.02%摆布(bu)。但贸易实际没有(you)“如果”，正是过往数年为了冲范围而销售(shou)的这些理财(cai)型产物，如今成了考验公司现金流的压力测(ce)试。

如果说高退保率是“存量”客户的流失，那末新产物的市场表现则决定了“增量”的未(wei)来。

2024年4月，德华安顾人寿(shou)联合水滴保高调发布(bu)一款名为“全医保”的百万医疗险。这款产物的最(zui)大卖点是“免康健示知”且“包管续保5年”。在行业内，免健告意味着能够笼盖大量因有(you)既往病史而被通例医疗险拒之门外的“非标体”人群，市场潜(qian)力巨大。

但是，时隔仅一年摆布(bu)，这款被寄予厚望的明星产物便寂静下架，且至今没有(you)明确的再度上(shang)架时间表。

这背后是典范的“范围与风险的博弈”。免健告医疗险对精(jing)算定价和风控(kong)能力要求极高。因为没有(you)康健示知筛选，逆挑选风险极大——身体状态差的人更偏(pian)向于(yu)购买(mai)，而康健人群会犹(you)豫。这就导致一个可怕的财(cai)务模型：赔付率失控(kong)。医疗险的运营逻辑极度依附“大数法则”。如果保费(fei)范围做不起来，客户基(ji)数小(xiao)，赔付率就会被瞬间拉(la)爆。

事实上(shang)，这正是德华安顾人寿(shou)在互联网保险业务上(shang)的难堪。

15.45亿增资后互联网保险之路再动身

德华安顾人寿(shou)的背景，能够概括为：一家拥有(you)“德国品质(zhi)”与“国资信用(yong)”双重(zhong)基(ji)因的合资寿(shou)险公司。成立后的十年间，中外股东各持股50%，保持相对平衡的管理款式，2023年这一款式被冲破(po)。

图为2025年4季(ji)度末德华安顾人寿(shou)偿付能力报告中的股权布(bu)局

2022年11月28日，德华安顾人寿(shou)董事会审议(yi)通过了一个总议(yi)案，这个议(yi)案里(li)同服装了两(liang)件事：一是同意中方的山东国投(tou)将其持有(you)的15%股权让渡给外资方德国安顾集团；二是同意公司增加4亿元(yuan)资本金。

彼时，公司的焦点偿付能力充(chong)足率从年初的121.38%（2021年四季(ji)度末）一起跌至年末的83.79%，一年以内下滑了近38个百分(fen)点。更使人揪心的是，公司对2023年第一季(ji)度的预测(ce)数据更是低至76.3%，而羁系(xi)红线通常为50%（焦点）和100%（综合）。固然当时还(hai)没“击穿”红线，但这种自在落体般的下滑速度，足以让管理层拉(la)响警报。

2023年8月，经羁系(xi)答应，山东国投(tou)将其持有(you)的公司15%股权让渡给德国安顾集团。生意业务完成后，德方股东合计持股比例跃升至65%，取得相对控(kong)股权；中方山东国投(tou)持股降(jiang)至35%。全球领先(xian)的再保险巨子慕尼黑再保险公司由此间接(jie)成为实际控(kong)制人。

拿下控(kong)股权仅一年多后，德方主导下的第一次大考来临。2025年三季(ji)度末，德华安顾人寿(shou)的焦点偿付能力充(chong)足率再次来到低位，降(jiang)至85.14%，综合偿付能力充(chong)足率为134.17%。2025年11月27日，公司董事会审议(yi)通过了一项(xiang)高达15.45亿元(yuan)的增资方案，注册资本金将从22.40亿元(yuan)跃升至37.85亿元(yuan)。

彼时，安顾中国首席执行官(guan)、德华安顾人寿(shou)副董事长思勇明（Jürgen Schmitz）明确透露表现：“此次增资持续深(shen)化安顾在华寿(shou)险布(bu)局，将支撑德华安顾人寿(shou)持续打造差异化能力。” 公司董事、总经理殷晓松则夸大：“在股西方的支撑下，德华安顾人寿(shou)将保持计谋定力，通过数字化赋能和知识赋能加速提(ti)升各渠(qu)道的专业经营能力，踏实推动渠(qu)道转型发展(zhan)，持续深(shen)耕(geng)代价业务。”

如果说2023年德方控(kong)股办理了“管理与资本”的问题，那末现在互联网计谋要办理的，就是“模式与信任”的问题。

对于(yu)2026年想在互联网保险领域(yu)布(bu)局的保险公司来说，市场正迎来一个由政策严羁系(xi)和技(ji)术深(shen)应用(yong)配合驱动的新拐点。简朴(pu)来说，游戏规则变了：过去靠(kao)低价噱头(tou)、集约流量的打法已经失效(xiao)，保险公司要摒弃盲(mang)目追风口(kou)，用(yong)AI重(zhong)新回覆那个基(ji)础问题：保险，凭甚么(me)让用(yong)户信任？

图为：2026年互联网保险三大新规

2025年龄末的这15.45亿元(yuan)增资，无(wu)疑是为德华安顾人寿(shou)这辆行驶了12年的战车加满了油。只(zhi)是，对于(yu)德华安顾人寿(shou)而言，当资本的“输血”暂时稳住了阵脚，真正的考验才刚刚最(zui)先(xian)。它必要用(yong)时间的刻度，去回覆一个最(zui)朴(pu)素的问题：当那22%的投(tou)资收益被客户揣(chuai)进兜里(li)离(li)场之后，下一批客户，事实为甚么(me)而来，又为甚么(me)留下？

这不仅是德华安顾人寿(shou)的考题，也(ye)是全部正在经历转型阵痛的中小(xiao)险企必需直面的灵魂拷(kao)问。